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藏格控股2万吨碳酸锂项目投产点评:产出电池级碳酸锂,二期推进...

时间:19-01-16 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司2019年1月14日晚发布公告,“年产2万吨碳酸锂项目一期工程”(年产1万吨碳酸锂)已于近日顺利建成投产,首批产品经权威部门检验全部达到电池级标准,碳酸锂含量大于99.6%。目前整个一期项目运行负荷已达到20%,预计将于2019年上半年进入满负荷生产状态。

二、分析与判断

2万吨盐湖提锂项目一期项目建设效率高,彰显公司较强执行力。

公司2017年9月15日公告开始布局盐湖提锂,2018年1月30日公告签订2万吨/年碳酸锂项目工程设计合同,到一期项目投产产出合格产品,分别只有16个月、12个月。从开始布局到产出合格产品周期短、项目推进速度快、技术选择正确,均显示公司出公司管理较强的执行力。

碳酸锂一期项目盈利能力较强,二期推进有望加速。

根据公司公告,2万吨碳酸锂项目一期工程总投资大约在10亿元左右,我们测算完全成本大约在3万元/吨左右,按照目前电池级碳酸锂价格8万元/吨、公司2019年产量8000吨测算,该项目可为公司贡献净利润在2亿元以上。按照公司公告,一期项目预计将于2019年上半年进入满负荷生产状态。项目所在的察尔汗盐湖卤水资源锂含量低、镁锂比高且卤水中伴生硼、钾、镁、钠等众多元素成分复杂等不利因素,技术难度较大,公司在一期项目的建设过程积累了相对丰富的经验,预计在一期项目达产后,二期1万吨项目推进速度有望加快。

公司是国内第二大钾肥企业,钾肥价格有望稳中有升。

公司钾肥产能200万吨/年,2017年钾肥产量约185万吨。中国2018-2019年钾肥海运进口合同价格为CFR290美元/吨,较2017年上涨60美元/吨,涨幅26%。钾肥进口大合同价格上涨为国内钾肥价格提供重要支撑,在全球钾肥供应紧张、需求旺盛背景下,我们判断2019年国内钾肥价格有望继续上涨,从而带动公司钾肥业务持续向好。

三、投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.71元、0.81元和1.00元,对应PE分别为17X、15X和12X,参考申万化工一级行业2018年动态PE约20X的水平,考虑盐湖资源稀缺性,维持“推荐”的投资评级。

四、风险提示:钾肥价格出现超预期波动,公司盐湖提锂项目进展不及预期。